李岷：尊敬的蔡主席，各位領導，各位嘉賓，大家下午好！從現在資產證券化的角度來說，在資產質量下行期，我們資產證券化的探索，實際上從2006年以后，我們國內的不良資產證券化實際上當時處在停滯的階段。從2012年資產證券化重啟之后，整個市場處在一個復蘇期。
從市場的整體狀況來看，我今天給大家簡單分享一下我們目前資產證券化這樣一個整個的宏觀視角，以及我們在經濟下行期資產證券化的探索。
2015年我們有一個資產證券化的年報，2015年我們全國的資產證券化的發行規模大概是1380支產品，從發行的金額來看，我們達到了5900億，加上以前的存量基本上目前規模在7100億。我們的資產證券化率占我們整個市場固定收益大概是1.3%，從美國等發達國家的資產證券化率來看，實際上都處在25%到30%這樣的水平。從大環境來看，我們中國資產證券化的潛力是非常巨大的。
在說到資產證券化的時候，我們拿到這樣一個課題，更多的是資產處在下行期對不良資產證券化的考慮。但是我們回過頭來看，整個資產證券化的過程中，它實際上是和經濟周期密不可分的。盡管資產證券化的發展主要是從19世紀70年代開始的，但是在19世紀30年代，美國在整個金融危機之后，給整個資產證券化形成了一個非常好的契機。70年代以后，整個經濟在不同的經濟階段下我們看到，有一個比較好的發展。但是它內在的資產證券化的發展規律，是和經濟周期的規律相吻合的。
實際上，經濟周期分四個階段，經濟的復蘇期、繁榮期、下行期和衰退期。但是從目前國內情況來看，整個經濟周期只是在一個大的經濟環境中的一個小的縮影。從2015年我們全國的資產證券化發行的情況來看，我們目前在市場中發行的，包括企業的ABS和信貸資產的ABS，構成了我們資產證券化的主體。在我們發行產品的規模上來看，也構成了我們這樣一個發行的主體。
當然這樣一個表象它反映出什么背后的邏輯？我們在經濟發展過程中，在實體經濟發展過程中，我們有一個嘗試，我們在經濟上行期，實體經濟最主要做的是什么？我們要補庫存，補產能。在經濟增速下降期，這時候我們可能要提升我們整個資產的周轉率。在經濟下行期，我們可能要減少投資，同時提升我們對于資產結構的調整。這樣一個概念更多在我們整個經濟周期的發展中是有一個印證的，從2012年重啟我們資產證券化到現在，我們整個資產證券化的發展情況還是比較快的，但是還是有很大的差距。
從目前我們整個市場的發展情況來看，我們判斷接下來中國資產證券化的市場，將會出現一個規模穩步增長，同時結構有一個優化的判斷。為什么有這樣一個判斷呢？實際上我們可以看到，在整個資產質量下行期，無論從銀行的信貸資產，從企業的企業資產，包括我們保險公司，包括租賃公司等等各類資產來看，在整個下行期，第一，是對于存量資產周轉率的提升，對于正常類的資產證券化有一個客觀的要求。
第二，我們在下行期也會存在相應的不良資產的抬頭，這也是一個現實的表現。在這樣一個環境下，我們目前整個市場在發展過程中，不良資產的證券化也是一個發展趨勢。
宏觀經濟主體的成熟度，推動了我們資產證券化進一步的發展。主要表現在四個方面：
第一，我們的產品結構設計進一步優化。原來我們靠簡單的雙重或者三重產品結構設計，逐步依據我們對于整個股指，包括我們對信息披露的改進，進一步得以優化。同時在市場中，我們的交易主體也更加的成熟。我們在2015年整個資產證券化的交易率大概是6.6%，和正常固定收益的產品170%這樣比起來相對弱得多。但是和2014年比有一個很大的提升，這體現出來我們目前資產證券化過程中交易主體日益成熟。
第二，在我們資產證券化過程中，我們信貸資產證券化，證券這個信用利差的一個變化情況。這從我們2015年資產證券化的年報里面摘出來的。
第三，我們宏觀經濟體里面各種金融機構、銀行、券商、保險、租賃，我們是雙重身份的確立，一方面我們是資產的轉出方，同時資產證券化相關的機構他也作為一個投資者加入到這樣一個陣營里面。在整個市場中一方面我要看我轉出去的資產怎么樣來進行相應的證券化，能夠讓我后續穩定的回報，能夠讓市場中的投資者接受。
另外，我們自營的資金，我們理財的資金，在整個市場中投資這些ABS過程中怎么樣來選擇，怎么樣來進一步通過信息披露的標準，來選擇相應的產品。這是我們在宏觀經濟對資產證券化的推動上的理解。
第四，我們監管標準的一致性來推動金融機構精細化管理。原來我們的資本管理更多是在一個粗放的層面上，我們后來進行的細化，無論從資產占用，包括表內不同投資品的結構來看都有一個優化。基于這樣的驅動，各家銀行都在看，怎么樣讓我投資的資產，或者是發放的貸款在由表內占用資本的最少，這樣從這個角度來看整體資產的調整。這幾個方面是我們從宏觀經濟來看，我們信貸資產，包括我們其他的資產證券化的視角。
在這個過程中我們可以看到，整個宏觀經濟在下行期我們資產證券化的規模會穩步增長，但是在這個里面我們不良資產證券化的規模將會有一個快速的增長。快速增長在這個過程中我們有一些探索，當然這里面主要的探索第一個方面，我們不僅僅是對我們的不良資產證券化來做處理，當然大家更多從市場來看，銀行、金融機構我們在在不良資產證券化過程中，出表是第一目的。但是出表只是目前階段下的一個手段。我們更多的是要強調在不良資產證券化過程中管理技術的提升，主要是我對不良資產整個資產組合的畫像能力。所謂的畫像能力，這也是我們這幾年利用大數據的過程中，怎么樣從不同的層面給一個資產包，我資產池里面不同維度的組合進行相應的畫像。原來我們在整個資產證券化過程中，我們會從它的區域分布、從它的行業離散度，包括我們規模的離散度來看。原來我們做RBS的時候，我們更多借助了一個比較大的信用違約庫，在我們對CL這一類的不良資產證券化的時候，我們借助的是目前市場中可以整合的一個數據鏈，這里有我們從各方面金融機構來的數據鏈，市場中對于征信機構數據的引入，包括對于法人企業的資產、財產信息的打通，將會是我們進一步來進行大數據基礎下的不良資產證券化的基礎。
所謂的畫像是什么？原來我們的畫像是一個普通的畫像，告訴你身高、體重、籍貫是哪里。現在我告訴你從你的身高體重里看出你健康程度，從你基于這樣一個企業性質，或者是這樣一個資產性質，基于一個行業的上下游哪個位置，從你這個不良資產的狀況看你基于在整個產業鏈中橫向的地位，從不良資產的狀況來看你隱含的無形資產和其他商業價值。
實際上最終的一點，就是通過我們數據的整合，來挖掘我們普通資產證券化過程中進行相應產品結構設計以外的潛在價值。這是我們資產證券化的一個畫像。
第二，更多是在我們具體的過程中，除了考慮我們的抵押擔保，包括區域特點，從哪些維度來看。
第三，在整個不良資產證券化過程中，我們怎么進行相應的分級，主要目的是讓我們不良資產不同的投資客戶，投資機構，他能看到哪些資產是他能夠接受的。比如我們在正常的資產證券化過程中，我們對于違約率的設計，這種因素，實際上有些機構是可以考慮到的，他可以接受的。同樣在不良資產證券化過程中，我們從一個金融資源整合的角度來看，有很多機構投資者是可以看出來的。
原來我們對不良資產證券化處置過程中，大家更多是拍賣，拍賣是一個固定場所，我們只有幾百人的拍賣組織。但是我要通過我的信息披露機制，把這樣一個證券市場化，全市場的投資者都可以來看，在我這樣一個證券中是不是有相應的分析可供他來選擇。更多在有財務顧問服務的機構來說，他還可以看在這個過程中財務資源。這也是我們在不良資產證券化過程中考慮的這些要素。
不良資產證券化第二個方面，就是在我們整個經濟體服務實體經濟的層面。我們不良資產證券化是通過技術型管理，讓它共享金融的特別能夠得以實現。現在我們通過不良資產證券化，能夠來降低整個市場中實體經濟的融資成本。這個主要是從商業銀行的資產負債的角度來看，怎么樣來確定我們資本的耗費，怎么來確定我風險的承擔成本，這樣在整體的資產約束和成本約束，我來確定最終我對于整個投資、融資成本的定價。通過這樣一個證券化，我們定價策略會更加有利于實體經濟。這就是我們在不同的市場中，不良資產證券化我們的一些思考。謝謝大家！
