商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)必須隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及整個國家的經(jīng)濟狀況做出調(diào)整，但是往往增量調(diào)整比較容易，存量調(diào)整比較困難，而通過資產(chǎn)證券化把部分資產(chǎn)出售出去，就可以起到調(diào)整存量的目的。
“信貸資產(chǎn)證券化為城商行提供了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型機遇。”貴陽銀行北京投行與同業(yè)中心總經(jīng)理郇公弟說。在他看來，雖然城商行在經(jīng)營地域上被“畫地為牢”，但全國城商行之間又“天然互補”，部分地區(qū)資產(chǎn)充沛，部分地區(qū)又資金過剩。通過證券化分級彌補同業(yè)增信困境，在全國地方銀行之間實現(xiàn)資金、資產(chǎn)的調(diào)配，既解決了各自發(fā)展問題，又滿足了實體經(jīng)濟需求。
繼2014年底，銀監(jiān)會、證監(jiān)會紛紛改資產(chǎn)證券化審批制為備案制，給市場釋放了極大的政策利好以來，2015年第一季度，信貸資產(chǎn)證券化再次取得實質(zhì)性進展。1月中旬銀監(jiān)會正式下達批復(fù)，27家股份制銀行和城商行獲得開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主體資格，標志著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來常態(tài)化發(fā)展階段。此次27家獲批開展信貸資產(chǎn)證券化的商業(yè)銀行中，有18家是城商行。
2015年4月3日，中國人民銀行發(fā)布“7號文”，正式推行信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊制，至此，中國資產(chǎn)證券化銀行間和交易所兩大市場徹底告別了審批制。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，注冊制的推行，有利于提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的效率和透明度，促進受托機構(gòu)與發(fā)起機構(gòu)提高信息披露質(zhì)量，切實保障投資者的利益。不少機構(gòu)樂觀地估計，2015年信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模有望達到4000億～5000億元。從城商行參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的數(shù)量與動力來看，城商行和農(nóng)商行或會在2015年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行單數(shù)上占據(jù)半壁江山。
城商行轉(zhuǎn)型突圍的利器？
平安信托交易金融事業(yè)部業(yè)務(wù)主管孫鑫介紹說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銷售的時候最好賣的一檔是AAA的優(yōu)先級。但是到去年，整個市場就有一個比較大的變化，因為利率市場化也向前推進，作為此類產(chǎn)品最大的買家——銀行的負債結(jié)構(gòu)、負債成本也都在隨市場不斷的變化，尤其去年下半年以來，夾層越來越受到投資人的歡迎。
中國人民銀行金融市場司原副司長（現(xiàn)任職于中央?yún)R金投資有限責任公司）沈炳熙認為，作為資產(chǎn)證券化的主要發(fā)起機構(gòu)，商業(yè)銀行從事該業(yè)務(wù)的動力在于：
資產(chǎn)證券化能調(diào)整商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)必須隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及整個國家的經(jīng)濟狀況做出調(diào)整，但是往往增量調(diào)整比較容易，存量調(diào)整比較困難，而通過資產(chǎn)證券化把部分資產(chǎn)出售出去，就可以起到調(diào)整存量的目的。
資產(chǎn)證券化可以減少商業(yè)銀行的風險資產(chǎn)，釋放部分資本。現(xiàn)在銀監(jiān)會對商業(yè)銀行的資本充足率要求越來越高，這給商業(yè)銀行的資本補充帶來了很大的壓力。解決這個問題的途徑可通過IPO、定向增發(fā)，或者老股東增資，另外就是減少風險資產(chǎn)，使資本充足率達到減緩所要求的水平。資產(chǎn)證券化就是減少風險資產(chǎn)的一個途徑。
商業(yè)銀行可通過信貸資產(chǎn)證券化融入資金。部分商業(yè)銀行因為網(wǎng)點相對較少，可吸收的公眾存款數(shù)量也少，對這些銀行來說，可以通過資產(chǎn)證券化融入一些資金。
至于城商行之所以這么熱衷于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，在中誠信國際信用評級有限責任公司金融業(yè)務(wù)部總經(jīng)理閆文濤看來，除了上述沈炳熙提到的商業(yè)銀行共有的幾個動力以外，還有三個方面的原因：
一是城商行和農(nóng)商行出表的要求更為迫切，資產(chǎn)證券化可改善資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，幫助銀行降低單戶貸款集中度，釋放貸款額度。
二是改善城商行和農(nóng)商行的流動性，提高中間業(yè)務(wù)獲利能力。對于地方商業(yè)銀行來說，資產(chǎn)證券化不僅可以緩解銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，通過信貸出表轉(zhuǎn)移風險，同時也有利于促進銀行經(jīng)營模式從資產(chǎn)持有向資產(chǎn)交易轉(zhuǎn)變。另一方面，在資產(chǎn)證券化過程當中，銀行除了作為發(fā)起人之外，一般還充當貸款管理機構(gòu)和資金保管機構(gòu)等角色，可收取保管費和管理費等，用來增加銀行的中間業(yè)務(wù)收入。
三是城商行和農(nóng)商行地域和行業(yè)特征突出，通過發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以降低系統(tǒng)風險。
廣東南粵銀行投資銀行部總經(jīng)理龐延寧指出，資產(chǎn)證券化會有利于城商行業(yè)務(wù)增長模式的轉(zhuǎn)變。城商行在做資產(chǎn)業(yè)務(wù)的過程當中，受限于資本金和市場影響力，很難滿足一些優(yōu)質(zhì)但價格偏低的資產(chǎn)業(yè)務(wù)需求，所以在選擇資產(chǎn)的時候，往往會傾向于選一些收益高、期限短的資產(chǎn)，但這樣在使城商行獲取了高額收益的同時，也把整體風險程度給提升了。
“如果資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能夠真正地開展起來，那城商行在整個經(jīng)營方向上就可以做一些重大調(diào)整，一些以前不能做的業(yè)務(wù)，不能接的客戶，因為有了資產(chǎn)證券化這個流轉(zhuǎn)通道而變得可能”，龐延寧說。
東方花旗證券有限公司金融創(chuàng)新部聯(lián)席總經(jīng)理方原草對這點深表認同，他補充道，城商行自身的特點，導(dǎo)致了他們的客戶群體以及行業(yè)會受到一些限制。以往傳統(tǒng)信貸的投放都是通過貸款去投放的，但是現(xiàn)在證券化市場一出來，通過包括銀行間市場發(fā)行以及私募發(fā)行的形式，給到銀行不同的渠道通過買賣的方式去調(diào)整自己的資產(chǎn)以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
“到目前為止，一些股份制銀行通過一定的規(guī)模的運作，已經(jīng)開始這方面的轉(zhuǎn)型。對于城商行而言，戰(zhàn)略思維就是在服務(wù)好當?shù)厮械暮诵钠髽I(yè)的前提下，怎么去突破本機構(gòu)信貸投放在地域、行業(yè)以及客戶群體上的限制。”方原草指出。
來些SWOT分析
資產(chǎn)證券化對城商行的益處已經(jīng)非常明顯，但真正開展起業(yè)務(wù)來，城商行要面對的困難和問題也不少。
沈炳熙指出，城商行資產(chǎn)證券化的困難首先就是在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上。城商行的服務(wù)對象主要是中小微企業(yè)，多數(shù)的兌款期限比較短，但是一個信貸資產(chǎn)證券化項目的時間往往是半年以上，所以經(jīng)常會面臨提前還款的問題。另外，城商行的不良貸款比例相對較高，導(dǎo)致其基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)不良的概率也高。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如果在發(fā)行的短時間內(nèi)即出現(xiàn)問題，資產(chǎn)是要被替換掉的，這個過程異常煩瑣，因此，城商行在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時，往往非常謹慎，而越謹慎，能夠選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的數(shù)量就越少。
第二個挑戰(zhàn)在于相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。比如，根據(jù)規(guī)定，商業(yè)銀行作為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，需自持5%的劣后部分，這個規(guī)定對于防止發(fā)起機構(gòu)不負責任，任意選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)，防范風險是有意義的。但對城商行來說，這可能會加大銷售難度。而且城商行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品每單的規(guī)模一般不是很大，如果還要自持一部分，就會加大成本，很容易降低城商行推行資產(chǎn)證券化的動力。
第三個挑戰(zhàn)則在于，城商行信貸資產(chǎn)的地區(qū)集中度比較高，導(dǎo)致其證券化產(chǎn)品的地域風險集中度也比較高，城商行經(jīng)營區(qū)域外的投資者，因為無法準確把握證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，往往心存顧慮。即便現(xiàn)在證券化發(fā)行中普遍采用信用評級來增信，但目前國內(nèi)的信用評級還不能充分揭示產(chǎn)品的風險和信用風險，尚不足以打消投資者的顧慮。加之城商行本身的信用等級相較大中型銀行來說比較低，這也會影響產(chǎn)品的發(fā)行，因為雖然理論上資產(chǎn)證券化可以實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，但在實際操作中，發(fā)起人的信用評級還是會影響投資者對產(chǎn)品風險的判斷。
城商行的地域性特征或許在某些方面成為了其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的桎梏，但從另一個角度看，也為其帶來了諸多便利，閆文濤認為。具體說來，由于地緣優(yōu)勢帶來的信息靈通、定價合理、機制靈活等特點，城商行和農(nóng)商行對中小企業(yè)、農(nóng)戶和個體戶的議價能力較強，因此發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的成本會相對較低，利潤空間較大。此外，城商行和農(nóng)商行在當?shù)負碛辛己玫穆曌u，積累了大量的客戶關(guān)系，并對其資產(chǎn)質(zhì)量和金融需求有著深入的了解，與地方政府部門等機構(gòu)也保持著良好的關(guān)系，這些都有利于城商行和農(nóng)商行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利展開。而且城商行和農(nóng)商行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對簡單，可以靈活自如地轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式。
根據(jù)城商行在資產(chǎn)證券化過程中可能會遇到的困難和問題，沈炳熙提出了幾點建議，以幫助城商行推進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。他指出：
首先，可分類安排城商行的信貸資產(chǎn)證券化。對于實力雄厚的大型城商行，如北京銀行、上海銀行等，可以和全國性的股份制商業(yè)銀行，甚至大行一樣，直接放開去做；規(guī)模中等的城商行則可以有限地開展信貸資產(chǎn)證券化，所謂有限，就是允許其選擇一些比較好的資產(chǎn)去做證券化；至于那些小型的城商行，要么本身的視野比較小，要么經(jīng)濟總量比較小，要么其所在地方的經(jīng)濟不是很發(fā)達，所以就不易開展信貸資產(chǎn)證券化項目，但可以允許他們通過出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的方式開展證券化。
其次，可通過設(shè)立信貸資產(chǎn)證券化的專門機構(gòu)來收購城商行的信貸資產(chǎn)，這樣不僅可以解決地域集中度高的問題，也可以把規(guī)模做大，將來銷售也方便。而且因為是資產(chǎn)證券化的專門機構(gòu)，成本也可以降下來。
最后，通過第三方擔保對城商行的證券化產(chǎn)品實施增信。只要貸款增信以后，其產(chǎn)品的信用等級就會提高，投資者就會更放心。
中信證券股份有限公司債務(wù)資本市場部總監(jiān)陳智罡也指出，如何實現(xiàn)城商行資產(chǎn)的分散化，是節(jié)約交易成本、提高交易效率的核心問題。設(shè)立一個單獨的，能夠購買各個行資產(chǎn)的機構(gòu)，通過這個機構(gòu)來做資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)。
“這是一個非常好的解決問題的思路。這種方式不僅解決了分散度的問題，而且更重要的是解決了受托機構(gòu)怎么主動管理貸款，怎么管理風險等一系列問題。” 陳智罡認為。
殷鑒不遠
“美國次貸危機的教訓(xùn)還歷歷在目，市場參與者卻似乎開始有點掉以輕心了，尤其是監(jiān)管部門簡政放權(quán)以后，大家的積極性更為高漲，以為資產(chǎn)證券化是件很容易的事情。其實資產(chǎn)證券化一點也不簡單。”中國人民銀行金融市場司信貸政策管理一處處長馬賤陽說。
中國的資產(chǎn)證券化從2005年啟動試點到如今的常態(tài)化發(fā)展，資產(chǎn)證券化相關(guān)政策的出臺也是在“邊試點，邊推進”。
2005年4月，人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，正式拉開信貸資產(chǎn)證券化試點帷幕。2008年，由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機席卷全球，過度證券化的金融衍生品被看作此次危機的罪魁禍首。此后，我國的資產(chǎn)證券化試點陷入停滯。數(shù)據(jù)顯示，在此后的三年時間里，銀監(jiān)會主管的信貸資產(chǎn)證券化只發(fā)行了17 單產(chǎn)品，規(guī)模合計 667.83億元。
直到2012年5月，人民銀行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)重啟了資產(chǎn)證券化試點，初始試點額度為500億。2013年8月，信貸資產(chǎn)證券化試點擴容，總額度達到4000億元。在各方的推動下，2014 年成為了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行井噴的一年。以成功招標為統(tǒng)計口徑，2014 年共發(fā)行 66 單信貸資產(chǎn)證券化項目，發(fā)行總額達到2819.81 億元，超過了 2005～2013 年全部發(fā)行額的2倍。
馬賤陽表示，從2005年至2015年，中國的資產(chǎn)證券化已走過了十年的歷程，其中取得的成績大家有目共睹，但是問題也不少。
首當其沖的就是資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新無底線，脫離了資產(chǎn)證券化的基本原則。現(xiàn)階段的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品五花八門，隨便往資產(chǎn)池里塞一點東西就叫“創(chuàng)新”。殊不知資產(chǎn)證券化是根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流來決定的，只有不同的現(xiàn)金流模式，才會有不同的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，所以國際上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品就那么幾大類：汽車抵押貸款證券化、住房抵押貸款證券化、個人消費貸款證券化和擔保債務(wù)憑證等。
“前段時間看新聞，業(yè)界竟然都把某銀行一個以工程機械貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品看成是信貸資產(chǎn)證券化的重大創(chuàng)新，那是不是某區(qū)域銀行出一個本地特產(chǎn)的客戶貸款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也叫創(chuàng)新呢？”馬賤陽反問。
“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是有組織、有紀律的，如果要創(chuàng)新，必須得按規(guī)矩來，不要總想通過監(jiān)管套利來進行所謂的‘創(chuàng)新’。”馬賤陽指出。
馬賤陽認為，一些參與機構(gòu)對資產(chǎn)證券化的風險比較淡漠，這一傾向令人擔憂：“有些機構(gòu)認為ABS非常簡單，無非是找?guī)讉€中介機構(gòu)把資產(chǎn)池算一下，評個級，寫個募集說明書，律師出個函，會計出個表，然后往市場上一發(fā)就萬事大吉了，好像跟金融債沒什么區(qū)別，名字也是什么‘元’，什么‘銀’一類的，幾乎沒幾個人真正研究過其中的機理和風險，諸如早償風險、混同風險、抵消風險、抵押權(quán)轉(zhuǎn)移登記風險、貸款服務(wù)機構(gòu)風險等等，仿佛通過破產(chǎn)隔離，把現(xiàn)金流切割、分級、打包出售等環(huán)節(jié)，風險就會自動消失”，對此類做法，馬賤陽提出警示。
中誠信國際信用評級有限責任公司金融業(yè)務(wù)部總經(jīng)理閆文濤也從評級的角度揭示出了信貸資產(chǎn)證券化的風險所在：
第一個風險是基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風險，即影子級別如何。每個城商行所在的區(qū)域特點都不盡相同，比如廣州的城商行發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的動力就不是特別足，因為當?shù)囟际且恍┟駹I企業(yè)，而且行業(yè)集中度特別高，全都是加工工業(yè)、貿(mào)易工業(yè)，其影子級別相對較低，這是部分區(qū)域性銀行面臨的第一個問題。
第二個風險是集中度。城商行本來就面臨區(qū)域集中度高的問題，再加上當?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征，其放款的對象大多來自有限的幾個行業(yè)，行業(yè)集中度也高，這種情況下如果想獲得一個好的評級，只能使單戶占比的集中度盡可能地分散。對此，閆文濤建議，在一個資產(chǎn)包里，將最大的貸款資產(chǎn)占比控制在10%以下，把前五大資產(chǎn)占比盡量控制到25%～30%以下。
第三個風險是違約回收的風險。有些市場參與者認為，既然有了破產(chǎn)隔離，資產(chǎn)一旦出表后，同托管人沒什么關(guān)系了，但實際上并非如此。破產(chǎn)隔離不僅是資產(chǎn)的隔離，假如托管資產(chǎn)的信托公司倒閉了，那么托管也要隔離；同樣，如果貸款服務(wù)機構(gòu)倒閉了，貸款也要隔離。因此，破產(chǎn)隔離不能僅僅局限于資產(chǎn)的隔離，也要包括貸款服務(wù)機構(gòu)、發(fā)行機構(gòu)、以及托管人的隔離，只有這樣才是真正的破產(chǎn)隔離。
險資緣何對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無感
對于資產(chǎn)證券化這塊大蛋糕，手握重金的保險資管此前一直躍躍欲試，希望能參與銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，成為發(fā)起人。可隨著今年3月，某保險資管公司預(yù)備發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銷售前夕被銀監(jiān)會叫停，就意味著保險公司已無緣信貸資產(chǎn)證券化盛宴了，今后保險公司只能作為投資人去購買相關(guān)的產(chǎn)品，而不能作為發(fā)行人去發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。
通過近幾年的觀察，業(yè)內(nèi)人士普遍都感覺到保險資金購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的積極性一直不是很高。原因何在？中國保險監(jiān)督管理委員會資金運用監(jiān)管部投資監(jiān)管處主任科員羅桂連博士給出了答案。
首先是因為很多保險公司的負債成本比市場上的優(yōu)先級信貸資產(chǎn)支持證券的收益水平要高，所以保險機構(gòu)，特別是中小保險機構(gòu)，不愿意投資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。“保險機構(gòu)近幾年的負債成本上升得比較快，相當一批中小保險公司完全通過銀保渠道獲得保費收入，成本到了7%左右，如果信貸資產(chǎn)支持證券的收益率達不到8%以上，這類保險公司肯定是沒有興趣購買的”，羅桂連指出。
與馬賤陽的看法一樣，羅桂連也認為目前金融市場資產(chǎn)證券化方面的創(chuàng)新“無底線”，往往脫離了資產(chǎn)證券化的基本原則，對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展負面影響很大。而且大部分機構(gòu)還是以承銷的方式在做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，主要目標是促成交易，忽視對基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險揭示、披露及持續(xù)管理。
“實際上，資產(chǎn)證券化的受托人角色和承銷商還是有很大區(qū)別的，前者需要持續(xù)的管理，但很多中介機構(gòu)都缺乏持續(xù)管理的團隊、制度和信息系統(tǒng)，長達幾年的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風險管控無法落實。這是保險資金不愿意購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的另一個原因”，羅桂連指出。
另外，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律基礎(chǔ)不扎實，二級市場交易不活躍等，都制約了保險資金購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的積極性，從而未能把資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為一類重要的資產(chǎn)進行批量配置。
羅桂連進一步談到，今后保險機構(gòu)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與銀行、券商的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品會有一些區(qū)別：一是保險機構(gòu)的證券化產(chǎn)品定位主要還是服務(wù)于保險資金的配置需要，服務(wù)于保險資金要求穩(wěn)定收益、較長期限的配置需求；二是保險機構(gòu)發(fā)起的產(chǎn)品叫資產(chǎn)支持計劃，更加強調(diào)“計劃”而不僅僅是“產(chǎn)品”，更加強調(diào)受托人的能力，強調(diào)受托人持續(xù)管理的責任，旨在構(gòu)建一個以受托人為核心的治理機制。
不過，對于城商行和保險機構(gòu)合作的前景，羅桂連持樂觀態(tài)度。
“城商行相當一部分的信貸資產(chǎn)都是借給了地方政府融資平臺，而地方政府融資平臺的許多資產(chǎn)是有收費機制的，因為收費機制一直不到位，導(dǎo)致很多平臺在金融市場上的信用不夠。但是隨著調(diào)價機制的理順，未來很多平臺的資產(chǎn)質(zhì)量提升應(yīng)該是可以預(yù)期，城商行可以通過資產(chǎn)支持計劃以及債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃等金融產(chǎn)品，盤活存量金融資產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，與保險機構(gòu)開展更多的合作。”羅桂連指出。
理想市場的“八字箴言”
中國的資產(chǎn)證券化從試點至今十年，卻仍無配套的專門法律、市場和交易規(guī)則，對特定資產(chǎn)的認定、載體、配套會計準則等也沒有明確的規(guī)定，這很容易使資產(chǎn)證券化成為空中樓閣的產(chǎn)品。那么資產(chǎn)證券化常態(tài)化以后，我們到底需要一個什么樣的市場環(huán)境呢？馬賤陽用八個字概括出了成熟的資產(chǎn)證券化市場的特點，即統(tǒng)一、規(guī)范、透明、成熟。
“統(tǒng)一”是指規(guī)則和標準是統(tǒng)一的，具體來說，無論是人民銀行，還是銀監(jiān)會、證監(jiān)會，在監(jiān)管上都需要有統(tǒng)一的標準和規(guī)則。
“規(guī)范”就是希望銀行能把資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)做得專業(yè)一點。尤其是城商行、農(nóng)商行作為發(fā)起機構(gòu)，在中介機構(gòu)的選擇上應(yīng)該選經(jīng)驗豐富的。資產(chǎn)證券化是一項比較復(fù)雜的業(yè)務(wù)，很多城商行、農(nóng)商行本身就不是特別專業(yè)，如果再找一些地方性的證券公司、信托機構(gòu)、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所，那么產(chǎn)品出來后肯定很難讓人信服。雖然資產(chǎn)證券化實行破產(chǎn)隔離制度，但銀行是貸款服務(wù)機構(gòu)，其風險怎么規(guī)避？“如果存款保險制度推出來，利率市場化進一步推進，3～5年內(nèi)說不定就有金融機構(gòu)要倒閉，所以一定要做得規(guī)范一點”，馬賤陽指出。
三是“透明”。現(xiàn)在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品全部實行備案制了，發(fā)行效率大大提高。但是發(fā)起機構(gòu)的信息一定要透明，一定要加強信息披露，簡政放權(quán)并不等同于放棄監(jiān)管和約束，要不就很容易引發(fā)金融危機，信息透明是市場生存發(fā)展的關(guān)鍵。
四是“成熟”。事實上，監(jiān)管層并不希望資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)完全被小金融機構(gòu)壟斷，所以一直鼓勵大行去主導(dǎo)這個市場，主導(dǎo)定價。因為監(jiān)管希望先把大行培育成為成熟的發(fā)行體，再培育一批成熟的中介機構(gòu)來主導(dǎo)這個市場，通過這些機構(gòu)來帶動資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。
“我認同大銀行應(yīng)該成為資產(chǎn)證券化市場主體的觀點，但是我更希望監(jiān)管層能夠接受一個百花齊放的市場，其中有主流的、低風險、低收益產(chǎn)品的存在，也有咱們這種非主流的高風險、高收益產(chǎn)品的存在來補充整個市場。相對于那些大銀行來說，我們這些小銀行對盤活存量資產(chǎn)的需求可能更大，希望監(jiān)管層能在政策上多支持鼓勵我們，能為我們多創(chuàng)造一些便利的條件。”邯鄲銀行資金運營中心副總經(jīng)理程文杰說出了自己對市場的期待。
昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理趙奎也談了對資產(chǎn)證券化的幾點認識和體會：
首先，資產(chǎn)證券化必須得標準化，沒有標準化根本談不上流通。我們不能把資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)做成類似銀行同業(yè)合作或債項融資，如果重復(fù)的協(xié)商談判以及和借款方也要開展類似項目調(diào)查、貸后管理等勞動，那么這件事就沒有太大意思了。標準化就是解決這個問題的關(guān)鍵，不用第一手交易的高消耗性非標工作，通過二級市場甚至后期的多手交易過程中以標準化提高識別及決策效率。“沒有這個標準化，其他的事情都談不上，一個不標準化的東西會隱藏很多風險或麻煩。”趙奎說。
第二，多次交易的流通性很重要。流通不是一次性完成的事，它雖然可能交易一手就終止了，但是標的應(yīng)該具備多次的流通性，“這是為了避免‘一錘子買賣’的問題”，趙奎強調(diào)到。流通性是產(chǎn)品屬性的問題，無論是買方還是賣方，在屬性設(shè)計的時候就要注意這一點，特別是買方。
第三，風險可追訴的管控性。隨著交易轉(zhuǎn)手率的增加，風險的追訴性會下降，大家關(guān)注的是我和我相鄰的上下游交易之間的風險，但是對資產(chǎn)本質(zhì)性的風險可能關(guān)注度會下降，甚至責任感會下降，這個靠道德約束是沒有用的。所以不能把資產(chǎn)證券化的流轉(zhuǎn)變成風險隔離和轉(zhuǎn)嫁的手段，否則風險積累是必然的。
無論如何，隨著監(jiān)管體系的日趨寬松和市場基礎(chǔ)設(shè)施的日趨完善，一些先知先覺的城商行已經(jīng)在積極探索證券化業(yè)務(wù)以及通過該業(yè)務(wù)尋求轉(zhuǎn)型與突破的路徑。貴陽銀行北京投行與同業(yè)中心總經(jīng)理郇公弟告訴記者，近幾年，貴陽銀行在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上做了很多探索，目的就是要探索證券化未來幾個可能的發(fā)展方向：
其一，資產(chǎn)證券化要逐步實現(xiàn)全資產(chǎn)而非僅優(yōu)質(zhì)盈利資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，從信貸、非標到按揭、平臺再到不良、企業(yè)等等。
其二，資產(chǎn)證券化要逐步完善一級市場、二級市場、資管市場，特別是二級市場做市商、證券化資管產(chǎn)品開發(fā)；由于債權(quán)保障缺陷，當前對劣后級等存在嚴重錯誤定價的現(xiàn)象。
其三，城商行信貸資產(chǎn)證券化要抱團，通過聯(lián)盟、做市、解構(gòu)重建等形式為數(shù)十萬億信貸資產(chǎn)創(chuàng)造流通市場。
其四，資產(chǎn)證券化應(yīng)積極探索與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，在資產(chǎn)端、資金端、承做環(huán)節(jié)等都通過IT系統(tǒng)支持、互聯(lián)網(wǎng)協(xié)同作業(yè)、同業(yè)與個人在線營銷等提高證券化效率，這同樣為風險投資機構(gòu)提供了投資機會。
華融湘江銀行總行融資市場部投資經(jīng)理高帆也向記者分享了該行資產(chǎn)證券化存續(xù)期管理的幾點經(jīng)驗：
首先是完善的內(nèi)部制度。對資產(chǎn)證券化相關(guān)部門、分支機構(gòu)的工作進行了明確，要求比較細致，特別對存續(xù)期的管理作出了詳盡的規(guī)定。
第二，要有開發(fā)CLO管理系統(tǒng)。銀行資產(chǎn)證券化在存續(xù)期內(nèi)涉及的一些環(huán)節(jié)，在現(xiàn)有的城商行系統(tǒng)中可能沒有辦法完全實現(xiàn)，現(xiàn)在科技公司已經(jīng)開發(fā)了一個不是特別成熟的版本，但可以實現(xiàn)目前存續(xù)期的管理的基本功能。
第三，人員要到位。華融湘江配備了5個人專門負責這項工作，后期可能還會加人，就是為了防止在后期整個管理中出現(xiàn)問題。同時要求各分行指派專人管理這個工作，以保證管理上的連貫性。
第四，收息及時。各個融資人、借款人本金及利息約定的方式不是完全一致的，但一般收息是固定的，還本可能有差別。系統(tǒng)可以提醒還本付息的相關(guān)約定。
最后是嚴格做好信息披露工作，一是對監(jiān)管的工作匯報，另一個是網(wǎng)上公開信息披露，一定要確保按時、準確披露。
（本文綜合嘉賓在《當代金融家》雜志主辦的“中國首家資產(chǎn)證券化對話與對接平臺第三次會議：城商行信貸資產(chǎn)證券化的常態(tài)化”上的發(fā)言所成。本文原標題為《資產(chǎn)證券化常態(tài)化后 城商行何去何從》，刊載于《當代金融家》雜志2015年第5期）
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