宮里啓暉 海通證券股份有限公司副總經(jīng)理

　　

 

 

　　“作為金融機構(gòu)，要做百年老店，就一定要穩(wěn)健乃至保守，這是我們的核心競爭力。”宮里啓暉指出。

　　自2009年加盟海通證券股份有限公司（以下簡稱“海通證券”或“海通”），宮里啓暉歷任公司國際業(yè)務部總經(jīng)理、國際業(yè)務協(xié)調(diào)委員會委員、戰(zhàn)略發(fā)展與IT治理委員會委員，2012年3月就任公司副總經(jīng)理，主要負責證券投資和交易業(yè)務，在海通證券權(quán)益類、FICC、柜臺市場、另類投資業(yè)務等領域的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型過程中均扮演重要角色，還兼任海通證券上海自貿(mào)區(qū)分公司總經(jīng)理。加盟海通前，宮里啓暉曾在日本從事證券業(yè)務近20年，先后供職于瑞信一波、JP摩根、日興資產(chǎn)（Nikko Asset Management）等國際金融機構(gòu)。

　　或許是因為早年攻讀生物物理與生物化學的學術(shù)背景，宮里啓暉言談舉止間依然透著科學家式的嚴謹與審慎，同海通證券特別引以為豪的“‘穩(wěn)健乃至保守’的風控品牌”頗為契合——正是“穩(wěn)健乃至保守”的文化基因成就了這家證券行業(yè)領袖“國內(nèi)最早成立的證券公司中唯一未被更名、注資的大型證券公司”之傲人紀錄。

　　將穩(wěn)健保守的經(jīng)營理念物化后，便形成一種適宜的“拿來主義”。無論是講述業(yè)務創(chuàng)新，還是探討法律與行業(yè)發(fā)展之間的關系，抑或借鑒海外市場經(jīng)驗，正如宮里啓暉所言：

　　“這是一場沒有終點的馬拉松。產(chǎn)品創(chuàng)新是證券公司實現(xiàn)亮麗轉(zhuǎn)型，成為現(xiàn)代投資銀行的源泉。證券公司在業(yè)務創(chuàng)新之時必須糧草先行，必須具備大局意識。”

 

　　《當代金融家》：據(jù)海通證券2013年度股東大會會議資料，2014年度，董事會的主要工作之一是“繼續(xù)深化公司的國際化戰(zhàn)略布局，拓展境內(nèi)外收購兼并業(yè)務”，特別提出“擇機啟動收購兼并，通過并購快速建立國際業(yè)務平臺和跨境服務能力”。海通證券在從事海外并購項目方面作何考慮？

　　宮里啓暉：自2009年收購香港大福證券始，海通證券一直堅定地走國際化道路，在國際化進程中已經(jīng)取得了一定的成績。比如2013年，在香港，我們穩(wěn)扎實干，力爭穩(wěn)固基盤，以海通國際控股為收購平臺，成功收購恒信金融集團100%股權(quán)。目前，海通已發(fā)展成為在港規(guī)模最大的中資證券企業(yè)，2013年收益領先于其他在港中資券商。

　　走國際化道路講究“天時地利人和”，一定要在合適的時間遇到合適的交易對手，然后做出合適自身發(fā)展的決策，三個條件缺一不可。具體說來，要從事海外并購，我們的視野不應局限于并購交易本身，而必須理解其背后的深意，以下三個問題必須考慮清楚：

　　首先，海通證券真正需要的是什么？

　　其次，海通證券是否有能力并購？跨境并購交易本身已頗具挑戰(zhàn)性，而并購后的整合和業(yè)務操作，更需要公司實力的支撐和不斷的積累。

　　最后，并購也將造就證券公司對國際化人才的需求，對此需求應及早準備。

　　不過，無論如何，海通證券必須堅持海外并購之路，把握機遇，尋找優(yōu)秀的合作伙伴，建立自身的海外平臺，提升海外服務能力。

　　《當代金融家》：請您介紹一下海通證券拓展境外收購兼并業(yè)務時所秉承的主要理念。

　　宮里啓暉：首先是從客戶需求出發(fā)。

　　證券公司必須與中國本土客戶的需求緊密結(jié)合，如此才能做好國際業(yè)務。幫助中國企業(yè)國際化發(fā)展是中國券商必須完成的任務。從國際上看，無論是美國的高盛、英國的巴克萊、日本的野村證券，抑或澳大利亞的麥格理，它們在境外更多地是服務于本國企業(yè)的國際化。中國已經(jīng)是全球最大的貿(mào)易進出口國家，國際經(jīng)濟影響力越來越大，因此，為中國企業(yè)的國際化進程提供優(yōu)質(zhì)服務，已是對中國券商迫在眉睫的要求。

　　海外銷售平臺建設非常重要。唯有通過平臺，中國的金融產(chǎn)品和服務才能銷售出去。中資企業(yè)走出國門也需要海外平臺提供的一整套現(xiàn)代金融服務的支撐與幫助。目前，相比于中資金融機構(gòu)，外資機構(gòu)在國際市場上優(yōu)勢顯著，許多中資企業(yè)的跨境業(yè)務都由外資機構(gòu)完成。但外資機構(gòu)并不能完全理解中資企業(yè)的需求，產(chǎn)品和服務中存在很多不盡如人意的地方，這正是中國券商的機會所在。

　　海通證券將機構(gòu)銷售、研究、提供大投行綜合服務等作為服務中國企業(yè)國際化的基本思路。目前，海通服務的大型企業(yè)主要涵蓋金融或具有金融屬性的機構(gòu)和企業(yè)。傳統(tǒng)商業(yè)銀行，以及基金、保險、社保、國家主權(quán)財富基金等機構(gòu)走出國門，進行全球資產(chǎn)配置，需要證券公司為其提供服務，這或是中國券商發(fā)展的主要方向之一。

　　其次是要完善產(chǎn)品和服務。

　　在產(chǎn)品方面，海通的重點發(fā)展領域涵蓋股權(quán)、債權(quán)、金融衍生品，以及企業(yè)投融資活動中可能派生出的其他服務。比如中資企業(yè)走出國門，其最大益處之一是助力人民幣的國際化。海通證券也希望中國企業(yè)在進行境外投融資活動時，能夠避免外匯風險。最好的方式是中國企業(yè)的某些金融活動能夠以人民幣計價，在定價權(quán)上發(fā)揮更大的作用。當企業(yè)無法規(guī)避風險時，通過多元化投資，我們能夠?qū)ζ溥M行風險對沖和流動性管理。與此同時，中國企業(yè)和券商在堅持自身優(yōu)勢的同時，也必須掌握美元、歐元及其他主要貨幣的定價機制，從而為中國的經(jīng)濟發(fā)展和國際化道路做出更多貢獻。

　　海外并購是一個非常復雜的工程，必須根據(jù)自己的能力和實力去做。目前，全球資本市場利率低、股價波動率低，投資環(huán)境較為有利。但低利率和低波動率也預示著未來一旦發(fā)生系統(tǒng)風險，新的價格波動也會很大。因此，我們在提供服務的同時，也要學會保護企業(yè)和投資者，注重風險防控，在系統(tǒng)性風險發(fā)生時能夠?qū)p失降到最低。

　　《當代金融家》：過去數(shù)年中，中國的大型國有商業(yè)銀行已經(jīng)在積極地從事全球化拓展，其海外金融服務硬件系統(tǒng)已經(jīng)較為完備，而券商的國際化進程則相對較為緩慢。同這些已經(jīng)“走出去”的大型商業(yè)銀行相比，券商的優(yōu)勢和發(fā)展前景如何？

　　宮里啓暉：相較于商業(yè)銀行的國際化，我們行業(yè)的步伐可能稍顯慢了一些。但這種“慢”是必然的，因為國際化是一個非常艱難的過程，目前成功案例也不多。由于資本金實力同銀行相比有所差距，我們在走出去時更應堅持審慎的原則，尋求在金融衍生品、FICC等業(yè)務領域占據(jù)優(yōu)勢、有歷史沉淀的合作企業(yè)。

　　證券公司發(fā)展海外業(yè)務是一個循序漸進的過程。證券公司通過并購的方式擴容，到達一定程度后必須進行梳理協(xié)調(diào)，再繼續(xù)向前走。在海外市場發(fā)展之初，一定要堅持穩(wěn)健，把控風險。我們行業(yè)的國際化經(jīng)驗還有待積累，不能一味照抄國外經(jīng)驗，要從中國資本市場實際出發(fā)，不斷積累經(jīng)驗，培養(yǎng)自己的團隊。在將境內(nèi)外服務基本打通后，形成整套完備的服務體系，從而以較強的實力參與國際市場的競爭。

　　《當代金融家》：您一再提到“穩(wěn)健”這個詞，那么，海通證券的“穩(wěn)健乃至保守”主要體現(xiàn)哪些方面？

　　宮里啓暉：穩(wěn)健和保守的概念范疇很大，可以從以下幾點考慮。

　　其一，在經(jīng)營方面，業(yè)務開拓和產(chǎn)品開拓并非一定要去搶第一。“第一個吃螃蟹”意味著冒風險，必須謹慎小心，以免失敗帶來的不可估量的損失。

　　其二，在操作層面，證券公司在業(yè)務上勇于創(chuàng)新的同時，必須在流程管理、風險管控、各部門間協(xié)調(diào)等后續(xù)工作上做好充分準備。中國有句老話叫“大軍未動，糧草先行”，對證券公司而言，糧草就是合規(guī)和風險管控，不能為搶速度而后置這些工作。

　　其三，要有超越行業(yè)的大局意識。證券公司在推出新的理念、產(chǎn)品和服務時，在潛移默化中影響著其他行業(yè)和整個社會。能否將其中可能出現(xiàn)的負面影響考慮周全，是對證券業(yè)的一大考驗，尤其是在混業(yè)經(jīng)營大為發(fā)展的今天。

 

　　《當代金融家》：與國際同業(yè)相比，中國券商普遍杠桿率偏低，提升券商杠桿率水平成為未來證券業(yè)發(fā)展的訴求與方向。請您結(jié)合海通證券的實例，談一談提升杠桿率在中國券商的創(chuàng)新發(fā)展過程中的重要性。

　　宮里啓暉：由于凈資本的增加是有限度的，證券公司必須通過逐漸做大自身的總資產(chǎn)，增強自身盈利能力。這猶如昆蟲，只有經(jīng)歷蛻皮方能成長。

　　從凈資產(chǎn)總額看，中國證券公司跟華爾街大投行相比差異并不大。我們的差異在于總資產(chǎn)規(guī)模和股票市值，而差距的原因是中國的金融產(chǎn)品和服務沒有做到位。嚴格地說，中國的證券公司沒有好的金融產(chǎn)品，仍停留在提供通道服務的階段，資產(chǎn)負債表未能得到充分利用，所提供的產(chǎn)品都是外在的，而諸如高盛等國際主流投資銀行提供的金融產(chǎn)品和服務是內(nèi)在的，是根據(jù)客戶和實體經(jīng)濟的需求提供的個性化產(chǎn)品和服務。國際上很多證券金融產(chǎn)品是私募性質(zhì)的，如票據(jù)，其柜臺交易量遠遠超過交易所的交易量。

　　但中國資本市場整個大環(huán)境的發(fā)展仍需要時間。中國證券業(yè)通過完善法律法規(guī)來支撐上述這種內(nèi)在產(chǎn)品的設計與流通，中國證監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會等組織尚在不斷努力完善此方面制度，隨著新《國九條》的逐步落實及新《證券法》和新的證券管理條例的出臺，私募市場和柜臺市場的發(fā)展對現(xiàn)有交易市場是新的增量。證券公司若能把這個增量做好，行業(yè)的發(fā)展空間將非常巨大。從實體經(jīng)濟發(fā)展角度來看，中國證券行業(yè)的做強做大已被提上日程。實體經(jīng)濟作為生態(tài)鏈，從國家、企業(yè)、個人到外國機構(gòu)，都需要證券公司提供優(yōu)質(zhì)的金融服務。新《證券法》推出后，證券公司能夠為客戶提供更多的金融服務，并做大自身的資產(chǎn)負債表。

　　證券公司的理念需要更新，唯有站在客戶和社會角度來考慮問題，我們的生存才有價值。中國券商以往的經(jīng)營方式是產(chǎn)品和服務先行于客戶需求，存在強行銷售的現(xiàn)象。而在未來的發(fā)展中，券商必須注重客戶體驗，挖掘客戶需求。唯有根據(jù)客戶需求，努力創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，才能夠從證券公司升級為現(xiàn)代投資銀行。

　　證券公司轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代投資銀行后，相當于金融產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，采購員到市場購進原料（基礎證券、外匯、大宗商品等），并在工廠里將原料生產(chǎn)、組裝成產(chǎn)品，通過證券公司直營或代銷賣出，并提供風險管理等售后服務。這種模式是中國證券公司未曾嘗試過的，也是在新的生態(tài)環(huán)境條件下，證券行業(yè)服務實體經(jīng)濟、發(fā)展壯大的必然選擇。證券公司下一步應向金融產(chǎn)品制造商發(fā)展。產(chǎn)品創(chuàng)新是證券公司實現(xiàn)亮麗轉(zhuǎn)型，成為現(xiàn)代投資銀行的源泉。與此同時，必須做好銷售交易、流動性管理、風險對沖等配套服務。

　　《當代金融家》：海通證券在提升杠桿率上有何舉措？在未來的發(fā)展中，海通將主要利用杠桿擴大支撐哪些新的業(yè)務領域的發(fā)展？在資產(chǎn)負債和流動性管理方面又將如何應對？

　　宮里啓暉：提升杠桿率的方法之一是增發(fā)股票，而海通證券并不認同這種通過稀釋股權(quán)做大總資產(chǎn)是最佳方式。如果上市公司的股票沒有好的回報率，投資者將不會長期持有該股票。國外的證券公司通常在盈利時購回股票，提高股東回報率。中國的上市金融機構(gòu)必須要學會換位思考，否則難以成長為真正的現(xiàn)代投資銀行。

　　海通證券已發(fā)行了230億公司債，央行根據(jù)公司去年凈資本規(guī)模，批了149億額度的短期融資券

　　除增發(fā)股票之外，提升杠桿率的手段其實是豐富多樣的，目前可以發(fā)公司債、短期融資券、轉(zhuǎn)融通、銀行間債券市場回購、銀行拆借、收益權(quán)互換等。海通證券已發(fā)行了230億公司債，央行根據(jù)公司去年凈資本規(guī)模，批了149億額度的短期融資券。另外，海通證券在提升杠桿率方面，還著力于整合現(xiàn)有的基礎產(chǎn)品和服務，“碎片式高端化”地銷售給客戶，從而提升客戶對我們的認同度。舉例而言，海通證券的融資融券規(guī)模很大，可以將其打包成結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品向客戶銷售，與客戶形成共贏。這一產(chǎn)品是有擔保的，透明度高，也有流動性保障，比銀行理財更具競爭力。海通證券在2013年初推出的收益憑證產(chǎn)品“一海通財”，期限匹配、現(xiàn)金流明確、透明度高，得到客戶很高的認同，從而提高了資金的整體使用效率。

　　證券公司的資金配置應有所選擇，不應對某一領域過分投資。作為投資銀行，證券公司應為中國資本市場的資源優(yōu)化配置做出貢獻，讓客戶擁有更多的選擇權(quán)。通過這樣的服務，增強自身盈利能力，提升客戶的滿意度，從而循序漸進，將資產(chǎn)負債表逐漸做大。

　　提升證券公司杠桿率意味著對風險控制和流動性管理的要求更高，必須要解決兩方面問題，其一，公司內(nèi)部閑置資金能否有效利用？其二，證券行業(yè)能否實現(xiàn)同業(yè)拆借？應打通各金融機構(gòu)之間的同業(yè)拆借，實現(xiàn)相互間的業(yè)務暢通、協(xié)調(diào)發(fā)展。新《國九條》指出，證券行業(yè)可以允許其他金融機構(gòu)介入，但目前證券公司卻無法進入銀行業(yè)。

　　此外，就監(jiān)管環(huán)境而言，實現(xiàn)證券業(yè)的動態(tài)監(jiān)管是提升杠桿率的必要條件。觀之海外證券業(yè)的監(jiān)管，從本質(zhì)上來說，監(jiān)管原則可概括為一句話，即將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者。中國證券監(jiān)管部門應考慮強化這一先進理念，對證券行業(yè)實行動態(tài)管理。

　　《當代金融家》：國內(nèi)大型商業(yè)銀行也開始提供很多與證券公司類似的投資銀行和金融市場服務，包括并購融資、固定收益類產(chǎn)品、貴金屬、外匯、大宗商品等。這些業(yè)務都比較消耗資本金，而國內(nèi)目前銀行的資金實力比券商要雄厚很多，服務網(wǎng)絡和全球化能力也相應較強。您如何看待證券公司在這種市場環(huán)境中的競爭力？

　　宮里啓暉：目前證券公司創(chuàng)設金融產(chǎn)品的潛力還沒有真正釋放出來，因此，此時談銀行與證券行業(yè)競爭力孰強孰弱為時尚早。而且，商業(yè)銀行固然已經(jīng)在傳統(tǒng)信貸業(yè)務方面積累了豐富的經(jīng)驗，但未必能很快適應綜合性服務，且在進行綜合性服務時還將受到更為嚴格的監(jiān)管。銀行業(yè)的基礎在于存貸業(yè)務，而中國若開放證券業(yè)的融資能力，其競爭力將大大提升。

　　比如商業(yè)銀行開展證券零售經(jīng)紀業(yè)務并非長項，日本的商業(yè)銀行不開展證券零售經(jīng)紀業(yè)務，這是因為證券銷售和銀行業(yè)務這兩種文化融入銀行一個屋檐下是非常困難的。日本的商業(yè)銀行通過控股子公司在2000年左右即獲得面向機構(gòu)服務的證券業(yè)務牌照，但在證券業(yè)務方面仍然敵不過野村、大和等證券公司，正是因為這些業(yè)務不是商業(yè)銀行的強項所在。從國際經(jīng)驗看，以商業(yè)銀行為主體、同時開展證券業(yè)務和其他金融業(yè)務的全能型銀行（universal bank）模式也未必是最佳選擇，特別是本輪金融危機后，發(fā)達經(jīng)濟體的很多此類全能銀行重新梳理其業(yè)務組合，特別是收縮投行業(yè)務?？傮w說來，銀行和券商之間保持相互競爭、相互補充、協(xié)調(diào)發(fā)展的關系，有利于整個資本市場生態(tài)環(huán)境的優(yōu)勝劣汰。

　　當然，隨著中國金融行業(yè)逐漸走向綜合化、全球化，證券行業(yè)準入和退出機制進一步合理化，中國證券行業(yè)也將面臨著殘酷的洗牌。但洗牌并不意味我們看空證券公司的發(fā)展前景。畢竟，日本、澳大利亞等成熟經(jīng)濟體的資本市場都經(jīng)歷過這樣的轉(zhuǎn)型，并在轉(zhuǎn)型后發(fā)展得更為健全。

 

組織架構(gòu)與人才支撐

　　《當代金融家》：說到證券公司的業(yè)務創(chuàng)新，必然涉及公司內(nèi)部的組織框架和部門設置?，F(xiàn)在，許多國際大投行，諸如高盛、瑞銀等，都是根據(jù)客戶需求、按照客戶類別劃分部門。那么海通在這方面有怎樣的想法和舉措？

　　宮里啓暉：海通從2012年底起即先于整個行業(yè)調(diào)整公司組織架構(gòu)，涉及投資銀行業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務和零售業(yè)務三個板塊。

　　投資銀行業(yè)務設在機構(gòu)業(yè)務之下。海通學習國外投資銀行模式，將機構(gòu)業(yè)務分為兩個部分。一部分是狹義投資銀行業(yè)務，包含債券融資、股權(quán)融資、并購和企業(yè)融資業(yè)務，以及咨詢顧問服務；另一部分是機構(gòu)銷售、交易和研究，主要包含股權(quán)和FICC業(yè)務。海通原有的金融衍生品業(yè)務隨即滲透到這兩個部門中。

　　然而，迫于目前監(jiān)管機構(gòu)仍按產(chǎn)品進行監(jiān)管，公司的風控指標處于隔離狀態(tài)，仍分部門去做。在新《國九條》頒布后，證監(jiān)會修改法規(guī)條例迫在眉睫。設想一下，當證券、期貨、基金混合編隊，領取牌照，在牌照準許范圍內(nèi)實現(xiàn)自主經(jīng)營時，部門設置也就可以放開了。

　　此外，在創(chuàng)新發(fā)展的大背景下，“自營”的概念將演繹為通過自有資金參與各種投資、融資等金融交易業(yè)務。但要注意的是，證券公司在自營和為客戶提供資本中介服務之間，必須要設置防火墻，賬戶不能混合，資金不能對敲。當上述這些問題解決了，組織架構(gòu)的問題也就迎刃而解了。

　　《當代金融家》：投行乃至整個金融服務業(yè)，作為智力密集型產(chǎn)業(yè)，在員工激勵方面，發(fā)達經(jīng)濟體常見的激勵方法是股權(quán)獎勵或者高額獎金等。證監(jiān)會在前不久則提出員工持股試點辦法。海通證券在這方面有哪些想法？

　　宮里啓暉：最理想的結(jié)果是，《證券法》修訂后，證券從業(yè)人員在理論上都可以持有股票。當法律層面對此有所保障時，證券從業(yè)人員可以持有、買賣股票，證券公司也能夠以更直接的股權(quán)方式激勵員工。同時，證監(jiān)會、自律組織和中國證券業(yè)協(xié)會在細則方面要進一步完善，設置條框限定從業(yè)人員的內(nèi)幕交易等。如果這些細則方面不能解決，證券行業(yè)的股權(quán)激勵便無法實現(xiàn)。

　　發(fā)達經(jīng)濟體投行的一些做法值得中國同行學習。在發(fā)達國家投資銀行，優(yōu)秀的員工可以比公司CEO的工資要高。員工有其自身的工作職能和責任，超額完成時，就要獎勵與其工作相符的報酬。管理層的考核指標與員工不同，員工可以通過自身努力取得超過管理層的報酬，以留住并培育最優(yōu)秀的員工。

 

　　（本文原標題為《穩(wěn)健地探尋創(chuàng)新之道》，刊載于《當代金融家》雜志2014年第8期）